Governador do RBI faz declaração de política monetária

O governador do RBI, Shaktikanta Das, fez hoje a Declaração de Política Monetária.

Pontos chave

1. A economia indiana continua resiliente. 

2. A inflação deu sinais de moderação e o pior já passou. 

3. Condições propícias à estabilidade macroeconômica, refletidas na moderação da inflação, na consolidação fiscal e na expectativa de redução do déficit em conta corrente nos próximos trimestres.  

4. A rupia indiana permaneceu uma das moedas menos voláteis entre seus pares asiáticos em 2022 e continua sendo este ano também.  

5. A taxa básica de juros real moveu-se para território positivo e o sistema bancário saiu da Chakravyuh do excesso de liquidez sem causar qualquer perturbação. A transmissão da política monetária também está melhorando 

6. Quanto à liquidez, o RBI permanecerá flexível e responsivo às exigências dos setores produtivos da economia.  

Texto integral da declaração do governador

Ao apresentar a primeira declaração de política monetária do ano novo, lembro-me do significado histórico de 2023 para o Reserve Bank of India. De uma Sociedade Anônima, o Reserve Bank tornou-se propriedade pública em 1º de janeiro de 1949.¹ Assim, 2023 marca o 75º ano de propriedade pública do Reserve Bank e seu surgimento como instituição nacional. Este é um momento oportuno para fazer uma breve reflexão sobre a evolução da política monetária ao longo deste período. Nas duas décadas após a independência, o papel do Reserve Bank foi apoiar as necessidades de crédito da economia nos planos quinquenais. As duas décadas seguintes foram caracterizadas pela nacionalização dos bancos em 1969, choques do petróleo, monetização de grandes déficits orçamentários e aumento acentuado da oferta monetária e da inflação. As metas monetárias foram adotadas em meados da década de 1980 para conter o crescimento da oferta monetária e conter as pressões inflacionárias. Desde o início da década de 1990, o Reserve Bank concentrou-se em reformas de mercado e na construção de instituições. Uma abordagem de indicadores múltiplos foi adotada em abril de 1998, sob a qual uma série de indicadores foram monitorados para a formulação de políticas. No rescaldo da crise financeira global e do taper tantrum, à medida que as condições inflacionárias pioraram na Índia, as metas flexíveis de inflação (FIT) foram formalmente adotadas em junho de 2016 para fornecer uma âncora nominal confiável para a política monetária. Como sabemos, o objetivo primordial da política monetária no quadro da FIT é a manutenção da estabilidade de preços, tendo presente o objetivo de crescimento.

2. Chegando aos tempos atuais, os acontecimentos sem precedentes dos últimos três anos colocaram à prova os quadros de política monetária globalmente. Em um período muito curto, as políticas monetárias em todo o mundo oscilaram de um extremo ao outro em resposta a uma série de choques sobrepostos. Em contraste com a era da Grande Moderação da década de 1990 e os primeiros anos deste século, a política monetária foi confrontada com uma contração sem precedentes na atividade econômica seguida por um aumento da inflação global. Isso exige uma compreensão mais profunda das mudanças estruturais na economia global e na dinâmica da inflação, e suas implicações para a condução da política monetária.

3. No atual ambiente global instável, as economias de mercado emergentes (EMEs) estão enfrentando fortes compensações entre apoiar a atividade econômica e controlar a inflação, preservando a credibilidade das políticas. À medida que surgem falhas globais nos fluxos de comércio, tecnologia e investimento, há uma necessidade urgente de reforçar a cooperação global. O mundo está olhando para a Índia, agora no comando do G-20, para energizar a parceria global em várias áreas críticas. Isso me lembra o que Mahatma Gandhi havia dito: “Eu acredito que... a Índia... pode fazer uma contribuição duradoura para a paz e o progresso sólido do mundo”.²

Decisões e Deliberações do Comitê de Política Monetária (MPC)

4. O Comité de Política Monetária (MPC) reuniu nos dias 6, 7 e 8 de fevereiro de 2023. Com base numa avaliação da situação macroeconómica e respetivas perspetivas, o MPC decidiu por maioria de 4 dos 6 membros aumentar a taxa de repo da política em 25 pontos base para 6.50 por cento, com efeito imediato. Consequentemente, a taxa da facilidade permanente de depósito (SDF) será revista para 6.25 por cento; e a taxa de facilidade permanente marginal (MSF) e a taxa bancária para 6.75 por cento. O MPC também decidiu por uma maioria de 4 dos 6 membros manter o foco na retirada da acomodação para garantir que a inflação permaneça dentro da meta daqui para frente, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento.

5. Deixe-me agora explicar a justificativa do MPC para essas decisões sobre a taxa básica de juros e a posição. As perspectivas econômicas globais não parecem tão sombrias agora quanto há alguns meses. As perspectivas de crescimento nas principais economias melhoraram, enquanto a inflação está em queda, embora ainda permaneça bem acima da meta nas principais economias. A situação permanece fluida e incerta. Refletindo o otimismo recente, o FMI reviu em alta as estimativas de crescimento global para 2022 e 2023.³ À medida que as pressões de preços diminuem, vários bancos centrais optaram por aumentos ou pausas mais lentas nas taxas. O dólar americano recuou acentuadamente de seu nível mais alto em duas décadas. Condições financeiras mais restritivas causadas por ações agressivas de política monetária, mercados financeiros voláteis, sobreendividamento, hostilidades geopolíticas prolongadas e fragmentação continuam a transmitir grande incerteza às perspectivas para a economia global.

6. Em meio a esses desenvolvimentos globais voláteis, a economia indiana permanece resiliente. O crescimento real do PIB é estimado em 7.0% em 2022-23, de acordo com a primeira estimativa antecipada do National Statistical Office (NSO). Maior área de rabi, demanda urbana sustentada, melhora da demanda rural, expansão robusta do crédito, ganhos no otimismo do consumidor e dos negócios e maior impulso do governo em despesas de capital e infraestrutura no Orçamento da União 2023-24 devem apoiar a atividade econômica no próximo ano. A fraca demanda externa e o ambiente global incerto, no entanto, seriam um empecilho para as perspectivas de crescimento interno.

7. A inflação dos preços ao consumidor na Índia ficou abaixo do nível máximo de tolerância durante novembro-dezembro de 2022, impulsionada por um forte declínio nos preços dos vegetais. O núcleo da inflação, no entanto, permanece rígido.

8. Olhando para o futuro, embora a inflação deva moderar em 2023-24, é provável que fique acima da meta de 4%. A perspectiva é nublada por incertezas contínuas de tensões geopolíticas, volatilidade do mercado financeiro global, preços crescentes de commodities não petrolíferas e preços voláteis do petróleo bruto. Ao mesmo tempo, espera-se que a atividade econômica na Índia se mantenha bem. Os aumentos das taxas desde maio de 2022 ainda estão trabalhando no sistema. No geral, o MPC considerou que uma ação de política monetária mais calibrada é necessária para manter as expectativas de inflação ancoradas, quebrar a persistência do núcleo da inflação e, assim, fortalecer as perspectivas de crescimento de médio prazo. Assim, o MPC decidiu aumentar a taxa de recompra da apólice em 25 pontos base para 6.50 por cento. O MPC continuará a manter uma forte vigilância sobre a evolução das perspetivas de inflação, de modo a assegurar que se mantém dentro da banda de tolerância e se alinha progressivamente com o objetivo.

9. Espera-se que a inflação atinja uma média de 5.6% no quarto trimestre de 4-2023, enquanto a taxa de recompra da política é de 24%. Ajustada pela inflação, a taxa básica de juros ainda está abaixo dos níveis pré-pandêmicos. A liquidez permanece em excesso, com uma absorção média diária de ₹6.50 lakh crore sob o LAF em janeiro de 1.6. As condições monetárias gerais, portanto, permanecem acomodatícias e, portanto, o MPC decidiu permanecer focado na retirada da acomodação.

Avaliação do Crescimento e da Inflação

Growth

10. Os dados disponíveis para o terceiro e quarto trimestres:3-4 indicam que a atividade econômica na Índia continua resiliente. A demanda de consumo urbano vem se consolidando, impulsionada pela recuperação sustentada dos gastos discricionários, especialmente em serviços como viagens, turismo e hotelaria. As vendas de veículos de passageiros e o tráfego aéreo doméstico de passageiros registraram um crescimento ano a ano robusto (anual). O tráfego aéreo doméstico de passageiros ultrapassou os níveis pré-pandêmicos pela primeira vez em dezembro de 2022. A demanda rural continua mostrando sinais de melhora com a expansão das vendas de tratores e veículos de duas rodas em dezembro. Vários indicadores de alta frequência⁴ também apontam para o fortalecimento da atividade.

11. A atividade de investimento continua ganhando força. O crédito bancário não alimentício expandiu 16.7 por cento (yoy) em 27 de janeiro de 2023. O fluxo total de recursos para o setor comercial aumentou em ₹ 20.8 lakh crore durante 2022-23 até agora contra ₹ 12.5 lakh crore por ano atrás. Indicadores de investimento fixo – produção de cimento; consumo de aço; e produção e importação de bens de capital – registraram crescimento robusto em novembro e dezembro. Em vários setores, como cimento, aço, mineração e produtos químicos, há sinais de que capacidade adicional está sendo criada no setor privado. De acordo com a pesquisa do RBI, a utilização da capacidade ajustada sazonalmente aumentou para 74.5% no segundo trimestre:2-2022. A resistência da demanda externa líquida, por outro lado, continuou com a contração das exportações de mercadorias no terceiro trimestre de 23-3.

12. Do lado da oferta, a atividade agrícola continua forte com boa semeadura de rabi, níveis de reservatório mais altos, boa umidade do solo, temperatura de inverno favorável e disponibilidade confortável de fertilizantes.⁵ O PMI manufatura e o PMI serviços permaneceram em expansão em 55.4 e 57.2, respectivamente, em janeiro de 2023.

13. Quanto às perspectivas, o aumento esperado da produção de rabi melhorou as perspectivas da agricultura e da demanda rural. A recuperação sustentada nos setores de contato intensivo deve apoiar o consumo urbano. O crescimento do crédito de base ampla, melhorando a utilização da capacidade, o impulso do governo em gastos de capital e infraestrutura devem impulsionar a atividade de investimento. De acordo com nossas pesquisas, as empresas dos setores de manufatura, serviços e infraestrutura estão otimistas com as perspectivas de negócios. Por outro lado, as tensões geopolíticas prolongadas, o aperto das condições financeiras globais e a desaceleração da demanda externa podem continuar como riscos negativos para a produção doméstica. Levando todos esses fatores em consideração, o crescimento real do PIB para 2023-24 é projetado em 6.4%, com o primeiro trimestre em 1%; Q7.8 em 2 por cento; Q6.2 em 3 por cento; e Q6.0 em 4 por cento. Os riscos são equilibrados.

Inflação

14. A inflação nominal do IPC foi moderada em 105 pontos-base durante novembro-dezembro de 2022, de seu nível de 6.8% em outubro de 2022. Isso se deveu a um abrandamento da inflação de alimentos devido a uma forte deflação nos preços dos vegetais, que mais do que compensou as pressões inflacionárias de cereais, alimentos à base de proteínas e especiarias. Como resultado desse declínio sazonal mais rápido do que o previsto e mais acentuado nos preços dos vegetais, a inflação para o terceiro trimestre de 3-2022 acabou sendo menor do que nossas projeções. O núcleo da inflação do IPC (ou seja, IPC excluindo alimentos e combustíveis), no entanto, permaneceu elevado.

15. Daqui para frente, as perspectivas de inflação de alimentos se beneficiarão de uma provável colheita abundante de rabanete liderada por trigo e oleaginosas. As chegadas de mandi e a aquisição de arroz kharif foram robustas, resultando em melhoria nos estoques de arroz. Todos esses desenvolvimentos são um augúrio favorável para as perspectivas de inflação de alimentos em 2023-24.

16. Permanecem incertezas consideráveis ​​sobre a trajetória provável dos preços globais de commodities, incluindo o preço do petróleo bruto. Os preços das commodities podem permanecer firmes com a flexibilização das restrições relacionadas ao COVID-19 em algumas partes do mundo. O contínuo repasse de custos de insumos, principalmente de serviços, pode manter o núcleo da inflação em patamares elevados. A aposta na consolidação orçamental que se traduz no Orçamento da União 2023-24 e a trajetória futura de redução do défice fiscal bruto irão criar um ambiente de estabilidade macroeconómica. Isso é um bom presságio para as perspectivas de inflação. Além disso, a baixa volatilidade da rupia indiana em relação às moedas pares limita o impacto das pressões de preços importados e outras repercussões globais. Levando em consideração esses fatores e assumindo um preço médio do petróleo bruto (cesta indiana) de US$ 95 por barril, a inflação é projetada em 6.5% em 2022-23, com o quarto trimestre em 4%. Supondo uma monção normal, a inflação do IPC é projetada em 5.7% para 5.3-2023, com o primeiro trimestre em 24%, o segundo trimestre em 1%, o terceiro trimestre em 5.0% e o quarto trimestre em 2%. Os riscos são equilibrados.

17. A inflação global moderou com impulso negativo em novembro e dezembro de 2022, mas a rigidez do núcleo ou da inflação subjacente é motivo de preocupação. Precisamos ver uma moderação decisiva na inflação. Temos que permanecer firmes em nosso compromisso de reduzir a inflação. Assim, a política monetária deve ser adaptada para garantir um processo de desinflação duradouro. Um aumento de taxa de 25 pontos base é considerado apropriado na atual conjuntura. A redução no tamanho da alta de juros oferece a oportunidade de avaliar os efeitos das ações tomadas até agora nas perspectivas de inflação e na economia como um todo. Ele também oferece espaço para avaliar todos os dados e previsões recebidas para determinar as ações apropriadas e a postura política, daqui para frente. A política monetária continuará ágil e atenta às partes móveis da trajetória da inflação para enfrentar com eficácia os desafios da economia.

Liquidez e Condições do Mercado Financeiro

18. À medida que nos aproximamos do final de 2022-23, vale a pena recapitular os principais desenvolvimentos na frente da política monetária no último ano. Após o início da guerra na Europa, que alterou drasticamente a dinâmica crescimento-inflação em todo o mundo, incluindo a Índia, tomamos uma série de medidas no melhor interesse da economia indiana. Demos primazia à estabilidade de preços sobre o crescimento em abril de 2022; instituímos uma importante reforma no procedimento operacional da política monetária através da introdução da facilidade permanente de depósito (SDF); restauramos a largura do corredor de políticas ao seu nível pré-pandêmico; aumentamos a taxa de recompra em 40 bps e o índice de reserva de caixa (CRR) em 50 bps em uma reunião fora do ciclo em maio; mudamos a postura política para focar na retirada da acomodação; continuamos o ciclo de aperto de juros em todas as reuniões do MPC; e adotamos uma abordagem ágil e flexível para a gestão de liquidez, conduzindo operações de recompra reversa de taxa variável (VRRR) e recompra de taxa variável (VRR) conforme a necessidade. Como resultado de todas essas medidas, a taxa de juros real foi empurrada para território positivo; o sistema bancário saiu do Chakravyuh⁶ de excesso de liquidez; a inflação está se moderando; e o crescimento econômico continua resiliente.

19. Ao fazer esta declaração, a liquidez do sistema permanece em excesso, embora de ordem inferior em comparação com abril de 2022. No período à frente, embora os gastos governamentais mais elevados e o retorno antecipado das entradas de divisas provavelmente aumentem a liquidez sistêmica, isso aumentaria modulado pelo resgate programado de LTRO e TLTRO⁷ fundos durante fevereiro a abril de 2023. O Reserve Bank permanecerá flexível e responsivo para atender aos requisitos produtivos da economia. Conduziremos operações em ambos os lados do LAF, dependendo da evolução das condições de liquidez.

20. Como parte de nosso movimento gradual em direção à normalização da liquidez e das operações de mercado, agora foi decidido restaurar o horário de funcionamento do mercado de Títulos do Governo para o horário pré-pandêmico das 9h às 5h.⁸ Além disso, como parte de nosso esforço contínuo para desenvolver ainda mais o mercado de títulos do governo, propomos permitir empréstimos e empréstimos de G-secs. Isso fornecerá aos investidores um caminho para implantar seus títulos ociosos, aumentar os retornos do portfólio e facilitar uma participação mais ampla. Essa medida também adicionará profundidade e liquidez ao mercado G-sec; ajuda na descoberta eficiente de preços; e trabalhar para uma conclusão tranquila do programa de empréstimos de mercado do centro e dos estados.

21. O ritmo de transmissão das ações de política monetária às taxas de juros e depósitos se fortaleceu no atual ciclo de aperto. As taxas de empréstimo médias ponderadas (WALR) sobre novos empréstimos em rúpias e empréstimos pendentes aumentaram 137 bps e 80 bps, respectivamente, de maio a dezembro de 2022. A taxa média ponderada de depósitos a prazo domésticos sobre novos depósitos e depósitos pendentes aumentou 213 bps e 75 bps respectivamente.

22. A rupia indiana permaneceu uma das moedas menos voláteis entre seus pares asiáticos no ano civil de 2022 e continua sendo este ano também.⁹ Da mesma forma, a depreciação e a volatilidade da rupia indiana durante a atual fase de choques múltiplos são muito menores do que durante a crise financeira global e o taper tantrum.¹⁰ Em um sentido fundamental, os movimentos da rupia refletem a resiliência da economia indiana.

Setor Externo

23. O défice da conta corrente (CAD) para o primeiro semestre de 2022-23 situou-se em 3.3 por cento do PIB. A situação mostrou melhora no terceiro trimestre de 3-2022, com a moderação das importações devido aos preços mais baixos das commodities, resultando na redução do déficit comercial de mercadorias. Além disso, as exportações de serviços aumentaram 23% (em relação ao ano anterior) no terceiro trimestre de 24.9-3, impulsionadas por serviços de software, negócios e viagens. Espera-se que os gastos globais com software e serviços de TI permaneçam fortes em 2022. O crescimento das remessas para a Índia no primeiro semestre de 23-2023 foi de cerca de 1% – mais do que o dobro da projeção do Banco Mundial para o ano. É provável que isso permaneça robusto devido às melhores perspectivas de crescimento dos países do Golfo. O saldo líquido de serviços e remessas deve permanecer superavitário, compensando parcialmente o déficit comercial. Espera-se que o CAD modere em H2022:23-26 e permaneça eminentemente administrável e dentro dos parâmetros de viabilidade.¹¹

24. Do lado do financiamento, os fluxos líquidos de investimento estrangeiro direto (IED) permanecem fortes em US$ 22.3 bilhões durante abril-dezembro de 2022 (US$ 24.8 bilhões no período correspondente do ano passado). Os fluxos da carteira externa mostraram sinais de melhora com fluxos positivos de US$ 8.5 bilhões no período de julho a 6 de fevereiro, liderados pelos fluxos de ações (os fluxos da carteira externa são, no entanto, negativos no exercício até agora). As entradas líquidas sob depósitos de não residentes aumentaram para US$ 3.6 bilhões durante abril-novembro de 2022, de US$ 2.6 bilhões no ano anterior, impulsionadas pelas medidas de 6 de julho do Reserve Bank. As reservas cambiais se recuperaram de US$ 524.5 bilhões em 21 de outubro de 2022 para US$ 576.8 bilhões em 27 de janeiro de 2023, cobrindo cerca de 9.4 meses de importações projetadas para 2022-23. Os índices de dívida externa da Índia são baixos para os padrões internacionais.¹²

Medidas Adicionais

25. Devo agora anunciar algumas informações adicionais medidas.

Cobranças Penais sobre Empréstimos

26. Atualmente, as Entidades Reguladas (ERs) são obrigadas a ter uma política de cobrança de juros de mora sobre os adiantamentos. Os REs, no entanto, seguem práticas divergentes na cobrança de tais encargos. Em certos casos, esses encargos são considerados excessivos. Para aumentar ainda mais a transparência, a razoabilidade e a proteção do consumidor, serão emitidos projetos de diretrizes sobre a cobrança de penalidades para obter comentários das partes interessadas.

Risco Climático e Finanças Sustentáveis

27. Reconhecendo a importância dos riscos financeiros relacionados ao clima que podem ter implicações na estabilidade financeira, o Reserve Bank emitiu um Documento de Discussão sobre Risco Climático e Finanças Sustentáveis ​​em Julho de 2022. Com base no feedback recebido, decidiu-se emitir diretrizes para REs sobre (i) uma ampla estrutura para aceitação de Depósitos Verdes; (ii) estrutura de divulgação sobre riscos financeiros relacionados ao clima; e (iii) orientações sobre Análise de Cenários Climáticos e Testes de Estresse.

Expandindo o escopo do TReDS

28. Para o benefício das MPMEs, o Reserve Bank introduziu uma estrutura em 2014 para facilitar o financiamento de seus recebíveis comerciais por meio do Sistema de Desconto de Recebíveis Comerciais (TReDS). Propõe-se agora expandir o escopo dos TReDs (i) fornecendo facilidade de seguro para financiamento de faturas; (ii) permitir que todas as entidades/instituições que exerçam atividade de factoring participem como financiadoras do TReDS; e (iii) permitir o redesconto de faturas (ou seja, desenvolver um mercado secundário em TReDS). Espera-se que essas medidas melhorem os fluxos de caixa das MPMEs.

Estendendo UPI para viajantes de entrada para a Índia

29. A UPI tornou-se extremamente popular para pagamentos digitais de varejo na Índia. Agora é proposto permitir que todos os viajantes que chegam à Índia usem UPI para seus pagamentos comerciais (P2M) enquanto estiverem no país. Para começar, essa facilidade será estendida a viajantes de países do G-20 que cheguem a aeroportos internacionais selecionados.

Máquina de venda automática de moedas baseada em QR Code – Projeto piloto

30. O Banco da Reserva da Índia lançará um projeto piloto de uma máquina de venda automática de moedas baseada em QR Code (QCVM) em 12 cidades. Essas máquinas de venda automática distribuirão moedas contra débito na conta do cliente usando UPI em vez de depósito físico de notas. Isso aumentará a facilidade de acesso às moedas. Com base nos aprendizados do piloto, serão emitidas diretrizes para os bancos promoverem a distribuição de moedas usando essas máquinas.

Conclusão

31. Ao começarmos um novo ano, é um bom momento para refletir sobre nossa jornada até agora e o que está por vir. Quando olho para trás, é animador notar que a economia indiana lidou com sucesso com vários grandes choques nos últimos três anos e emergiu mais forte do que antes. A Índia tem a força inerente, um ambiente político favorável e sólidos fundamentos macroeconômicos e amortecedores para lidar com os desafios futuros.

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Conferência de imprensa pós-política monetária por Shri Shaktikanta Das, governador do RBI